Практика показывает, что в отличие от дебиторской задолженности далеко не все компании задумываются о возможности управления «кредиторкой». Наиболее весомые ее составляющие – задолженность по кредитам и перед поставщиками. Соответственно они и станут основными источниками финансирования деятельности компании.

Оперируем долгами поставщику

Один из самых перспективных источников финансирования – кредиторская задолженность поставщикам – традиционно недооценивается. Хотя о влиянии ее величины и стоимости на эффективность работы компании известно всем, этому способу финансирования уделяется значительно меньше внимания, чем банковскому кредитованию.

Личный опыт
Ирина Федулова, генеральный директор ОАО «АСВТ» (Москва)
Кредиторская задолженность нашей компании носит краткосрочный характер. Ее основную долю составляет долг перед поставщиками и подрядчиками, когда расчеты осуществляются после поставки ТМЦ или подписания акта об оказании услуг. Оставшаяся часть появляется в связи с особенностями бюджетных и прочих периодических платежей, к примеру по оплате труда.
Для долгосрочного финансирования деятельности АСВТ использует собственный капитал и прибыль как более дешевый ресурс по сравнению с займами и кредитами.

Екатерина Петрова, финансовый директор компании ЗАО «Информационная внедренческая компания» (Москва)
Основные составляющие нашей кредиторской задолженности – задолженность поставщикам и подрядчикам и банковские кредиты. Такая структура «кредиторки» позволяет оптимально распределить финансовую нагрузку между компанией и подрядчиками при выполнении крупных заказов. Большая их часть – государственные контракты, которые оплачиваются после выполнения или сдачи работ.

Попробуем показать, что сэкономить на «кредиторке» может оказаться выгоднее, чем изыскивать банковские кредиты на подходящих условиях.

Сравним экономию от разных источников

Достаточно ли времени вы уделяете управлению кредиторской задолженностью? Если прежде вы этим вопросом не задавались, то возьмите отчетность своей компании и проделайте нижеуказанные расчеты. Вы не потратите время зря.

1. Найдите среднюю стоимость всех заемных источников, поделив величину процентов и комиссий, начисленных по всем заемным средствам, на среднюю величину заемных источников за тот же период (для простоты – 4-й и 5-й разделы баланса). В зависимости от того, за какой период взята отчетность, приведите полученную стоимость к годовой величине.

2. Рассчитайте эффективную стоимость непосредственно задолженности по кредитам, займам и облигациям (далее – задолженность по кредитам), поделив величину процентов и комиссий по ним на среднюю величину задолженности. Также приведите полученную стоимость к годовой величине.

3. Посчитайте, сколько вы сэкономите в год, если добьетесь снижения стоимости задолженности по кредитам на 1%, например, сократите на эту величину среднюю ставку (а за это, согласитесь, еще нужно побороться). Для этого умножьте среднюю величину задолженности по кредитам на 1%.

4. Посчитайте, сколько вы сэкономите в год, если добьетесь увеличения кредиторской задолженности перед поставщиками на 10% (согласитесь, это вполне реально) и заместите этой задолженностью банковские кредиты. Для подсчета экономии вычтите из общей величины заемных источников (4-й и 5-й разделы баланса) задолженность по кредитам, полученный результат умножьте на 10%. Затем результат умножьте на эффективную стоимость задолженности по кредитам, подсчитанную в п. 2.

5. Сравните суммы экономии, полученные в п. 3 и п. 4.

6. Сопоставьте результаты этого небольшого анализа с тем, сколько времени и внимания вы и ваши сотрудники тратите на управление задолженностью по кредитам и задолженностью поставщикам.

7. Для убедительности подсчитайте так же, как в п. 1, среднюю стоимость всех заемных источников при новой структуре, когда кредиторская задолженность выросла на 10%, а кредиты на эту же величину сократились.

8. Не забывайте, что сократить можно самые дорогие из имеющихся кредитов, дополнительно на этом сэкономив.

Безусловно, существуют ориентировочные показатели стоимости финансирования в зависимости от отраслевой принадлежности, масштаба бизнеса и пр. Каждая компания так или иначе живет по собственным приемлемым условиям кредитования. Даже основное правило – стоимость задолженности не должна превышать средней рентабельности активов – приходится нарушать бизнесу, имеющему проблемы или, к примеру, оперирующему на рынках с высокой конкуренцией.

Определяем стоимость долга

Один из основных способов наращивания кредиторской задолженности – отсрочка платежа, которую поставщики часто предоставляют покупателям для стимулирования роста продаж. Поскольку ресурсы для предоставления таких отсрочек всегда ограниченны, поставщики вводят «платность» отсрочки. Это могут быть разные цены при разных сроках оплаты, предоставление дополнительных бесплатных сервисов при более ранней оплате. Прежде чем воспользоваться «щедростью» поставщиков, нужно сравнить будущую стоимость кредиторской задолженности со стоимостью прочих способов финансирования, в первую очередь задолженности по кредитам.

Определить стоимость кредиторской задолженности легко, если производить расчет по каждому из конкретных поставщиков. В процентах в годовом исчислении по каждому из них она будет равна отношению разницы между стоимостью ресурсов, приобретаемых в течение года с отсрочкой платежа, и стоимостью этих ресурсов на условиях оплаты по факту поставки к средней величине кредиторской задолженности.

Если полученный показатель превышает стоимость задолженности по кредитам, компании выгодно воспользоваться услугами банков. К примеру, поставщик с наилучшим соотношением «цена/качество» необходимого ресурса предлагает увеличение цены ресурса на 2% при предоставлении отсрочки на 30 дней. То есть стоимость такой кредиторской задолженности составит 24% годовых.

Если у компании-покупателя есть возможность обеспечить финансирование на более выгодных условиях, например получить кредит в банке под 20% годовых, то нужно выбрать оплату по факту поставки. Кроме того, сравнение в пользу банков может положить начало аргументированным переговорам с поставщиками о смягчении условий сотрудничества для компании-покупателя1.

Действуем взвешенно

На практике редкая компания обходится одним поставщиком, а расчет средневзвешенной стоимости всей кредиторской задолженности трудоемок. На взгляд автора, в такой ситуации разумнее установить верхнюю границу для стоимости кредиторской задолженности поставщикам, не превышающую стоимости задолженности по кредитам. Принимая решение о выборе поставщика или условий оплаты, сотрудники коммерческой службы должны каждый раз рассчитывать и сравнивать стоимость кредиторской задолженности с ее пороговым значением.

Проводя конкурсы поставщиков, можно повысить эффективность закупок. После завершения конкурса по выбору поставщика, но до заключения договора с победителем можно объявить остальным участникам тендера «выигрышные» условия. Не исключено, что от проигравших «неожиданно» поступят более выгодные предложения. Кроме того, это побудит потенциальных поставщиков участвовать в последующих тендерах с лучшими предложениями.

Все методики расчетов, предельные и рекомендуемые показатели необходимо зафиксировать в политике закупок компании. В этом документе можно увязать стоимость ресурса, который планируется приобрести, с необходимостью проведения конкурса.

Опираясь на политику закупок, коммерческий отдел должен постоянно оптимизировать условия кредиторской задолженности. Окончание периода, к примеру конец года, квартала, месяца, – подходящий момент, чтобы обсудить с поставщиками возможное изменений условий поставок и оплаты.

В чрезвычайных ситуациях бизнесу может помочь партнерство с крупными компаниями. Поставщики не являются «профессиональными» кредиторами и в отличие от банков не оценивают показатели ликвидности и платежеспособности. Поэтому они способны помочь тогда, когда финансовые учреждения возьмут паузу. Предложение партнерам должно формулироваться как временное. То есть временное снижение цены для покупателей и частичное повышение цены для поставщика «обмениваются» на временный рост кредиторской задолженности. Если кредиторам будет понятен механизм возврата к первоначальным условиям сотрудничества с обязательным указанием сроков платежей, вы вполне можете рассчитывать на получение дополнительной кредиторской задолженности.

Работаем с банком

Компания должна стремиться снизить стоимость заемного банковского финансирования. Это означает постоянный поиск новых контактов и смягчение условий сотрудничества с уже имеющимися партнерами. Банки также заинтересованы в расширении круга клиентов и развитии сотрудничества с имеющимися, поскольку клиенты для банка – источник прибыли2.

Опыт компаний по управлению кредиторской задолженностью Михаил Баранов, финансовый директор ОАО «Нижфарм» (Нижний Новгород) Бесконтрольное наращивание кредиторской задолженности создает угрозу устойчивости бизнеса. Мы, к примеру, обязательно «уравновешиваем» кредиторскую задолженность дебиторской, тщательно анализируем условия задолженности поставщикам. Отслеживаем, когда реально вернутся к нам деньги дебиторов, в зависимости от этого планируем выплаты поставщикам. Если выясняется, что поступлений от покупателей в какой-то период недостаточно, пытаемся как можно скорее оформить бухгалтерские документы, договориться о досрочной оплате с покупателем, о максимальной отсрочке с самыми «наработанными» контрагентами. Они идут нам навстречу – в той или иной степени, что позволяет сбалансировать кредиторскую и дебиторскую задолженности, периоды оборачиваемости. Показатель оборачиваемости для нас контрольный, в идеале для кредиторской задолженности он должен быть выше, чем для дебиторской. Ежемесячно анализируя структуру долгов наших кредиторов и дебиторов, динамику оборачиваемости, мы своевременно можем выявить возможные нестыковки, дисбаланс между короткими отсрочками поставщиков и более длинными – покупателей. И принять необходимые меры. Сейчас ориентируемся на то, чтобы вообще избегать стопроцентных пред оплат. Сергей Воробьёв, финансовый директор ООО «Рельеф-Центр» (Рязань) Управление кредиторской задолженностью для нас начинается с выбора поставщика: среди предлагающих равнозначный товар мы отдаем предпочтение тем, кто предоставляет наибольшую отсрочку при прочих равных условиях. «Кредиторка» нуждается в постоянном контроле, чтобы не допустить просрочки выплаты долга и не превысить «критический» для нас уровень. Поэтому мы проводим регулярные сверки взаиморасчетов с поставщиками. Одна из наших целей – чтобы период оборота кредиторской задолженности покрывал период оборота товаров на складе и дебиторской задолженности без снижения рентабельности продаж, ухудшения закупочных цен поставщиков. Для снижения риска зависимости от поставщика компания избегает появления крупных кредиторов, доля которых могла бы быть более 10% в совокупной кредиторской задолженности. В отношении банков, куда мы обращаемся за кредитами на пополнение оборотного капитала и финансирование капитальных вложений, отслеживаются сроки погашения. Имеют значение и условия предоставления финансирования банком: мы стараемся договориться о более низкой процентной ставке, чтобы по ней рефинансировать задолженность. Поиск новых банков, готовых предложить лучшие условия сотрудничества, ведется постоянно. Еще одна категория кредиторской задолженности образуется у нас в связи с лизингом, правда, этим инструментом мы пользуемся не слишком активно, в основном для приобретения автотранспорта и складского оборудования. Помимо контроля над сроками внесения лизинговых платежей для своевременного исполнения обязательств по договорам лизинга, мы проводим мониторинг рынка не предмет поиска лучших условий.

Недопонимание возможно

Для заемщика, уверенного в том, что будущие доходы позволят покрыть долг и проценты по нему, важно получить кредит. Для банка важно минимизировать возможные риски невозврата долга. Решение о сотрудничестве принимается банком по результатам анализа классических параметров – надежности заемщика, его финансовых показателей, оценки банком своих рисков3. Противоречие между видением бизнеса банком и топ-менеджментом встречается часто: по мнению менеджмента, компания работает успешно, но «ценные» для банкиров показатели ниже среднеотраслевых норм.

Пример 1
Компания «Продснаб» – региональный дистрибьютор продуктов питания – имеет договоры поставки с несколькими производителями/федеральными дистрибьюторами, а также с большим количеством розничных точек в регионе. Поставка товаров от поставщиков и в розничную сеть осуществляется на условиях фиксированной отсрочки платежа. Бизнес сводится к выполнению логистических операций, операций по продвижению товара в рознице и организации финансирования отсрочек платежей для клиентов. У компании небольшие товарные запасы и существенная дебиторская задолженность. Источники финансирования – кредиторская задолженность перед поставщиками и банковские кредиты (табл. 1, табл. 2 на с. 70).
Как видно из табл. 1, доля собственных источников финансирования (16,7%) у компании «Продснаб» значительно ниже, чем рекомендуемое соотношение 50:50. Отношение суммы задолженности к EBITDA (5,77) (табл. 2) также характеризует бизнес как очень рискованный. Однако с точки зрения руководства, ситуация устойчиво положительная, так как рентабельность собственного капитала – 53,8% (отношение чистой прибыли к сумме уставного капитала и нераспределенной прибыли прошлых периодов).
Минимальная величина накладных расходов позволяет рассчитывать, что при неблагоприятных условиях (частичная или полная потеря контрактов от поставщиков, каналов сбыта; другие существенные изменения условий бизнеса) компания в худшем случае расплатится по долгам и свернет бизнес, зафиксировав прибыль по проекту. Единственным критическим риском является массовый отказ клиентов платить по долгам, что вероятно только при глобальном кризисе, который затронет подавляющее большинство отраслей экономики.

Примечательно, что российские банки довольно часто оперируют отношением EBITDA к задолженности только по кредитам (а не ко всему долгу). Возникает парадоксальная ситуация – использование нередко более дорогой в сравнении с кредитами задолженности поставщикам улучшает привлекательность компании как заемщика для таких банков.

Таблица 1 Баланс компании «Продснаб» на 31.12.07 г., тыс. руб.

Активы		Пассивы
Внеоборотные активы	20 000	ставный капитал	5 000
Денежные средства	18 000	Нераспределенная прибыль прошлых периодов	190 120
Запасы	450 000	Нераспределенная прибыль текущего периода	104 880
Дебиторская задолженность	1 310 000	Собственные источники	300 000
Оборотные активы	1 780 000	Кредиты	1 200 000
		Кредиторская задолженность	300 000
		Заемные источники	1 500 000
Валюта баланса	1 800 000	Валюта баланса	1 800 000

Таблица 2 Отчет о прибылях и убытках компании «Продснаб» за 2007 год, тыс. руб.

Выручка	4 000 000
Расходы по приобретению товаров	3 520 000
Прочие прямые расходы	200 000
Накладные расходы	20 000
Прибыль до вычета процентов и амортизации	260 000
Проценты	120 000
Амортизация	2 000
Прибыль до вычета налога на прибыль	138 000
Налог на прибыль	33 120
Чистая прибыль	104 880

Пример 2
Предположим, что стоимость кредиторской задолженности компании «Продснаб» составляет 15% годовых. Средняя ставка по кредитам – 10% годовых. Что произойдет, если компания увеличит на 600 млн руб. кредиторскую задолженность и на эту же сумму сократит задолженность по кредитам?
Величина расходов по приобретению товаров возрастет на 90 млн руб. (600 млн руб. x 15%). На эту же величину сократится прибыль до вычета процентов и амортизации. Расходы на уплату процентов соответственно сократятся на 60 млн руб. (600 млн руб. x 10%). Прибыль до налогообложения сократится на 30 млн руб., а чистая прибыль – на 22,8 млн руб. (табл. 3)
Несмотря на снижение доходов компании, банк может остаться доволен, ведь теперь отношение задолженности по кредитам к EBITDA уменьшится с 4,62 (1 200 000 тыс. руб./260 000 тыс. руб.) до «менее страшных» 3,53 (600 000 тыс. руб./170 000 тыс. руб.)

Таблица 3 Отчет о прибылях и убытках компании «Продснаб», тыс. руб.

Выручка	4 000 000
Расходы по приобретению товаров	3 610 000
Прочие прямые расходы	200 000
Накладные расходы	20 000
Прибыль до вычета процентов и амортизации	170 000
Проценты	60 000
Амортизация	2 000
Прибыль до вычета налога на прибыль	108 000
Налог на прибыль	25 920
Чистая прибыль	82 080

Быть убедительным и обязательным

Несмотря на плохие с точки зрения банка показатели, большинство компаний могут доказать свою состоятельность. Здесь нужно вспомнить, что общие требования к оценке заемщиков банками закреплены положением Банка России № 254-П4. Этим же документом установлено, что оценка рисков банками производится на основании внутренней документации, которая должна быть разработана в соответствии с положением № 254-П. По опыту авторов, у большинства банков такая документация является гибкой. Причины этого понятны – в условиях растущего рынка многие компании проводят достаточно агрессивную и рискованную политику заимствований. И без гибкости банков многие даже очень крупные корпорации не получали бы кредитов. А банки – доходов. Следуя некоторым простым рекомендациям, компания вполне может рассчитывать на кредит на неплохих условиях даже при формальном обеспечении (см. советы на с. 72).

Если банк дал согласие на выделение кредита, то следовать определенным правилам нужно и после заключения с ним договора.

Жестко соблюдайте взятые обязательства. После получения кредита компания обязана быть пунктуальной в предоставлении документов, указанных в кредитном договоре. О возможных проблемах с обслуживанием долга информируйте кредитора заранее. Он сделает все возможное, чтобы не допустить ухудшения своей отчетности, а значит, вполне вероятен компромисс. Компания не должна забывать оповещать банк и обо всех положительных событиях ее финансовой жизни.

Окончание срока договора и положительные изменения на финансовом рынке, например снижение учетной ставки Банка России, – удачные моменты для начала переговоров о снижении стоимости последующих кредитов. Обсуждению подлежат ставки, комиссии, условия по обеспечению, обязательства по оборотам по расчетным счетам.

Советы тем, чьи показатели «смущают» банк5 1. Если часть показателей отчетности вашей компании не соответствует «хорошим» значениям, принятым в теории, или на это указывают менеджеры кредитора, будьте готовы объяснить отклонение. Обоснуйте их с помощью управленческой отчетности, дополнительных расчетов и информации. Даже менеджеры банков с иностранным капиталом в России готовы к тому, что данные управленческой отчетности будут существенно отличаться от данных официальной отчетности. Подробно расскажите, как вы намерены вернуть долг и вносить процентные платежи. Цель – предложить менеджерам кредитора вариант оценки, согласно которому риски вашей компании не выше «риска наступления глобальной депрессии или ядерной войны». 2. Еще до начала диалога просчитайте основные показатели ликвидности, платежеспособности, соотношение долга и EBITDA и пр. Если полученные значения оказались «плохими», сделайте обоснование заблаговременно и передайте в банк вместе с отчетностью для того, чтобы сразу придать переговорам нужное направление. 3. Готовьте и передавайте кредиторам документы, которые они запросят, в сжатые насколько возможно сроки. На урегулирование вопросов, связанных с результатами анализа информации, может уйти больше времени, чем вы рассчитывали. 4. Разработайте сценарий действий по ликвидации бизнеса при наступлении крайне неблагоприятных условий, который позволит рассчитаться по всем долгам. 5. Отслеживайте прохождение вашей заявки в банке, чтобы она не залеживалась. Это также позволит оперативно действовать при негативных результатах анализа. Если возникают серьезные сомнения в благоприятном исходе, активизируйте поиск запасных вариантов. 6. Предусмотрите достаточно времени на согласование условий обеспечения, включая обязательства по оборотам по расчетным счетам. Начинайте обсуждение этого вопроса как можно раньше. Добивайтесь таких условий по обеспечению, которые не только соответствовали текущим потребностям, но и позволили бы решать задачи, спланированные на среднесрочную перспективу.

Прочие кредиторы

Грамотное управление кредиторской задолженностью перед сотрудниками, бюджетом, государственными внебюджетными фондами также позволяет бизнесу сформировать определенный объем источников финансирования. Однако манипуляции с данными кредиторами не должны выходить за рамки закона.

Так, можно тщательно спланировать налоговые платежи, сформировать налоговый бюджет6. Перенести на более позднее время уплату налогов можно. Но в этом случае в учетной политике должно быть соответствующее обоснование, исключающее признаки схем. К тому же изменение учетной политики в отношении налогов должно происходить в оговоренные в НК РФ сроки.

Например, в следующем году руководство компании планирует увеличение прибыли. В этом случае компании выгодно перейти на ежемесячную уплату авансовых платежей по налогу на прибыль. Порядок расчета платежей в бюджет в этом случае описан в статье 286 НК РФ и базируется на отчислениях за предыдущий отчетный период. Разница между авансами и фактом компенсируется только в первом квартале следующего года. Таким образом, компания получает возможность краткосрочного финансирования за счет бюджета. Наоборот, если намечается сокращение прибыли, то выгодно перейти на исчисление налоговых платежей по фактически полученной прибыли.

Задержка заработной платы, что некоторое время назад не было редкостью, также может предоставить предприятию немалый объем краткосрочных денежных ресурсов. Однако, по мнению авторов, помимо балансирования на грани закона, снижение мотивации персонала превысит прямой финансовый «эффект» от задержки выплат зарплаты.

Мнение эксперта
Ирина Юцковская, директор департамента бухгалтерского консалтинга ФБК (Москва)
В соответствии с законодательством компании обязаны выплачивать заработную плату два раза в месяц. Но закон не устанавливает даты и размера выплат, ограничивая только минимальный размер аванса – 40% зарплаты включая НДФЛ. У компании появляется возможность выбрать даты и величины платежей в зависимости от планируемых сроков поступления денежных средств, которые видны из платежного баланса компании. Если же компании просто задерживают выплату заработной платы, они рискуют привлечь внимание налоговой инспекции. Поскольку зарплата должна выплачиваться каждый месяц, налоги с нее также должны отчисляться ежемесячно. Поэтому налоговые органы, вне зависимости от того, выплачена заработная плата или нет, заставят компанию заплатить НДФЛ. Чтобы избежать выплаты налога, компании придется указать в налоговой декларации, что заработная плата не выплачена. Это, в свою очередь, является нарушением законодательства. Вряд ли руководство пойдет на такой шаг. Что касается отчислений с заработной платы во внебюджетные фонды, то отчетность для этих учреждений содержит информацию о размере и начислений, и выплат. Налоговики могут начислить и принудительно заставить заплатить штраф на задолженность. Законность (незаконность) их действий обосновывается в каждом конкретном случае, но такие ситуации – не редкость.
Кроме того, сотрудники могут обратиться с жалобой в трудовую инспекцию, которая может провести внеплановую проверку и наложить серьезные штрафы на руководство компании7.

Личный опыт
Ирина Федулова, генеральный директор ОАО «АСВТ» (Москва)
В АСВТ заработная плата выплачивается 10 числа месяца, следующего за отчетным. Соответственно платежи в государственные внебюджетные фонды осуществляются в день выплаты заработной платы. Налоговые платежи рассчитываются на конец отчетного периода, а производятся в сроки, установленные законодательством. Гипотетически эти виды кредиторской задолженности могут быть использованы в коммерческом обороте предприятия. Однако соблюдение сроков исключает эффективность такого финансирования.

Конечно, у каждой компании своя стратегия финансирования. Но мы рекомендуем исходить из того, что не стоит занимать дорого, если можно занять дешевле. И не стоит занимать вообще, если нет возможности уделять внимание долгу.

Инструменты долгового финансирования: для чего, когда и где8

Овердрафт

Для чего. Для покрытия «коротких» (до месяца) кассовых разрывов и снижения общей стоимости долгового финансирования (чтобы не занимать лишнего, не обращаться в другой банк). Не является устойчивым источником средств: если нужно наращивать активы на постоянной основе, необходим иной источник.

Когда. Отсутствует материальное обеспечение или залог нецелесообразен. Имеются «устойчивые» источники финансирования. Обороты по расчетным счетам не обременены обязательствами по другим кредитам. Необходимо оптимизировать сумму заимствований и стоимость долгового финансирования.

Где. В банке, который предложит более низкий процент и более высокий лимит относительно оборота по расчетному счету, а кроме того, потенциальную возможность других форм кредитования. При этом следует учитывать: уровень дополнительных расходов, например, связанных с задержкой денежных средств, поступающих от клиентов и к поставщикам, стоимость других банковских услуг, которыми пользуется компания, а также порядок перевода средств на прочие счета компании, в том числе для погашения кредитов других банков.

Кредиты с материальным обеспечением

Для чего. Для формирования устойчивых источников финансирования на кратко- и среднесрочную перспективу. Наиболее распространенная форма кредитов у компаний малого и среднего бизнеса.

Когда. Есть необходимое материальное обеспечение, его залог не скажется негативно на ведении бизнеса.

Где. В банке, который предложит более низкий процент и удовлетворительные условия: соотношение залоговой и рыночной стоимости обеспечения, величину оборотов по расчетному счету в этом банке.

Кредиты под поручительство третьего лица

Для чего. Для формирования источников финансирования, которое невозможно получить за счет иных инструментов с аналогичной или более низкой стоимостью.

Когда. У компании есть кредитная история, но нет достаточного объема материального обеспечения или его залог нецелесообразен. Имеется поручитель, чье финансовое положение или деловая репутация позволят отнести кредит к категории выданного надежному заемщику. Обычно требует большего времени для переговоров по сравнению с кредитованием под залог.

Где. Критерии те же, что и для кредитов с материальным обеспечением.

Аккредитив с постфинансированием

Для чего. Для финансирования поставок товаров из-за границы без обременения бизнеса дополнительным материальным залогом. Для снижения средней стоимости долгового финансирования за счет превышения срока постфинансирования над периодом поставки товара и достаточного кредитного лимита по данному инструменту.

Когда. Компания приобретает иностранный товар.

Где. Банки, предоставляющие такую услугу.

Факторинг9

Для чего. Для получения дебиторской задолженности. Для финансирования других активов в рамках вертикально-интегрированных холдингов и других структур, в которых предусматривается поставка товаров, работ и услуг одними компаниями в адрес других.

Когда. Отсутствует достаточный объем иных, более дешевых источников финансирования. Большой объем дебиторской задолженности от устойчивых клиентов, но структура баланса компании не позволяет получить кредит в банке. Необходимо дополнительное финансирование в сжатые сроки.

Где. В специализированных факторинговых компаниях, если: часть показателей финансового состояния компании существенно хуже нормативных; есть необходимость срочного привлечения средств; нужен скрытый факторинг или факторинг без регресса. Стоимость услуг факторинга будет соответствовать уровню рисков.

В крупных универсальных банках, предоставляющих услуги факторинга, если финансовое положение заемщика позволяет рассчитывать на положительное решение. Вероятно, услуги факторинга будут не более чем на 1–1,5% дороже кредита с материальным обеспечением, который компания могла бы получить в том же банке.

Лизинг

Для чего. Для приобретения основных средств.

Когда. Выручка заемщика облагается НДС. Анализ показывает сравнительную эффективность приобретения основных средств в лизинг в сравнении с использованием кредита10.

Где. В «лизинговых подразделениях» крупных поставщиков оборудования. В лизинговых компаниях, аффилированных с крупными банками, если финансовое положение заемщика позволяет рассчитывать на положительное решение в такой компании. В независимых лизинговых компаниях, если часть финансовых показателей компании хуже нормативных, но есть необходимость срочного привлечения средств при отсутствии кредитной истории.

Личный опыт
Марина Малюгина, заместитель генерального директора – финансовый директор ЗАО «Уральский Джи Эс Эм» (Екатеринбург)
Альтернативным инструментом банковскому кредитованию является лизинг. Достоинство его в том, что лизингополучатель оговаривает, что ему требуется (например, наименование, тип, производитель и количество оборудования), а лизингодатель все закупает (несет все затраты по приобретению и доставке). В остальном налицо сходство с банковским кредитованием: оценка платежеспособности лизингополучателя и формирование для него схемы лизинговых платежей. Лизингополучатель, получив оборудование по лизингу, спокойно монтирует его, начинает эксплуатировать, получать прибыль. При этом он не должен забывать выполнять свои обязательства по лизингу (это тоже сходство с банковским кредитованием). Схемы платежей могут быть разные: ежемесячные, раз в квартал, раз в полгода, раз в год. Ставка, как правило, выше банковского кредитования, но это стоит того: крупная лизинговая компания, имея свои наработки на рынке, может закупать оборудование по более низким ценам. Поэтому превышение процентов по лизингу над процентами по банковским кредитам для лизингополучателя несущественно.

Возвратный лизинг

Для чего. Для приобретения основных средств и поддержания ликвидности компании в чрезвычайных ситуациях.

Когда. Основные средства приобретаются за границей, используются «серые» схемы таможенного оформления. Отсутствует иное материальное обеспечение, и анализ показывает эффективность использования лизинга в сравнении с обычным кредитом. Часть показателей финансового состояния компании существенно хуже нормативных. Если выручка заемщика не облагается НДС, лизинг, скорее всего, будет нецелесообразен.

Где. В специализированных лизинговых компаниях.

Облигационный заем

Для чего. Для финансирования развития бизнеса, для перекредитования. Для наработки кредитной истории. Как первый этап перед публичным размещением акций.

Когда. Величина выручки позволяет разместить ликвидный облигационный заем. Имеются четкие перспективы развития, которые можно донести до инвесторов. Есть возможность раскрытия информации, в том числе финансовой, юридической и пр. Качественная отчетность, желательно, прошедшая аудит.

Где. Банк, который имеет опыт размещения облигационных займов.

Обзор ситуации на банковском рынке11

Финансовый кризис на Западе привел к повышению процентных ставок российскими банками как для физических, так и для юридических лиц. Насколько изменились ставки на практике, ужесточились ли требования банков к заемщикам и каковы перспективы развития ситуации на российском рынке кредитования – об этом мы спросили представителей банков и реального сектора.

Ставки кредитования

Согласно данным Ильи Абросимова, начальника управления регионального и отраслевого развития НОМОС-БАНКа, за 2007 год в среднем по рынку ставки по корпоративным кредитам выросли на 3%. Близкие цифры называют и опрошенные нами представители других банков и компаний. Так, Наталья Исаева, начальник департамента по работе с корпоративными клиентами Локо-Банка, отмечает, что ставки выросли на 1–2% в зависимости от срока кредитования. По словам Вячеслава Гвоздева, советника генерального директора по экономике и финансам группы компаний «Новые Черемушки», рост ставок в среднем на 1,5–2% годовых произошел по всему спектру банков-кредиторов как ведущих, так и третьего эшелона. Дмитрий Письменный, финансовый директор московской группы компаний UNILOG, указал, что ставки выросли примерно на 2–3% по сравнению с докризисным уровнем, и отмечает, что эта тенденция сохранится в течение 2008 года.

Некоторые из представителей банков и бизнеса подчеркнули, что ставки менялись незначительно либо не менялись вообще. По словам Рината Шабакаева, директора департамента кредитования корпоративных клиентов Бинбанка, по итогам 2007 года ставки по классическому направлению кредитования корпоративных клиентов Бинбанка выросли в среднем на 0,5% в зависимости от сроков кредитования. По кредитам субъектам малого и среднего бизнеса ставки на протяжении всего года оставались неизменными.

Личный опыт
Марина Малюгина, заместитель генерального директора – финансовый директор ЗАО «Уральский Джи Эс Эм» (Екатеринбург)
Если рассматривать ситуацию в целом по Уральскому региону, то кредитно-финансовые структуры федерального и регионального уровней свои требования не ужесточали. Для постоянных и крупных клиентов ставки по кредитам не менялись. Что касается «дочек» иностранных банков, то каждая из них отреагировала на долговой кризис по-своему: одни сразу ужесточили свои требования и повысили ставки по кредитам в среднем на 1–1,5 %, другие оставили все условия неизменными.

Нельзя не отметить, что есть и более пессимистические оценки. Так, согласно опросу, проведенному газетой «Коммерсантъ» в январе нынешнего года среди 30 крупнейших российских банков, рост стоимости наиболее популярных кредитов к декабрю по сравнению с июльским докризисным уровнем составил 23–25%12. Некоторые компании склонны считать данные цифры преувеличением, но тенденция роста ставок не оспаривается практически никем.

Условия кредитования

Если говорить об изменениях в условиях кредитования, но налицо некоторое ужесточение требований, в частности к новым клиентам.

Личный опыт
Дмитрий Письменный, финансовый директор группы компаний UNILOG (Москва)
Если с банком выстроены долгосрочные отношения, то все проблемы решаются на уровне руководителя предприятия и банка. Всегда есть возможность либо пролонгировать договор, либо переоформить его на прежних условиях.
А вот по новым клиентам позиция банков ужесточилась. Особенно это касается мелких и средних банков, которые занимались рисковым кредитованием.

Формального ужесточения условий кредитования не было, отмечает Ринат Шабакаев, директор департамента кредитования корпоративных клиентов Бинбанка. «Единственное, что можно отметить: кредитные комитеты стали больше внимания уделять вопросам ликвидности заемщика», – добавляет он.

Если говорить об отказах клиентам в кредитах, то, как правило, они как раз и связаны с недостаточной ликвидностью заемщиков либо с высоким риском невозврата кредитов. Илья Абросимов, начальник управления регионального и отраслевого развития НОМОС-БАНКа, подчеркнул, что основной причиной отказа в кредитовании является отсутствие перспектив развития бизнеса, независимо от его оборотов. На основании чего банк принимает решение об отсутствии подобных перспектив, выяснить, к сожалению, не удалось.

Наталья Исаева, начальник департамента по работе с корпоративными клиентами Локо-Банка, говорит, что никаких дополнительных требований при отборе клиентов у них не появилось. «Мы стали внимательнее изучать кредитный портфель потенциального заемщика. Тщательно анализируем степень зависимости клиента от кредитующих банков, изучая при этом ситуацию с ликвидностью в обслуживающих банках», – подчеркивает она.

Есть и еще одна тенденция, которая вряд ли порадует компании: многие банки все менее охотно соглашаются выдавать кредиты без обеспечения.

Личный опыт
Дмитрий Письменный, финансовый директор группы компаний UNILOG (Москва)
Компании, которые раньше могли кредитоваться под залог товаров в обороте (например, розница, сотовые операторы), оказались в сложном положении, поскольку им нечего предъявить в качестве залога – у них обычно нет недвижимости, земли, только арендуемые помещения.

Впрочем, как отметили опрошенные нами представители бизнеса, беззалоговый кредит и сегодня вполне реально получить в Оргрэсбанке, банке «Петрокоммерц», Газпромбанке, Юникредитбанке, Локо-банке, Райффайзенбанке, и это далеко не полный перечень.

Личный опыт
Наталья Исаева, начальник департамента по работе с корпоративными клиентами Локо-Банка (Москва)
Кредит без залога получить в нашем банке возможно. Под программу беззалогового кредитования попадают клиенты из топ-400 российского бизнеса (согласно рейтингам «Эксперт РА», других рейтинговых агентств), крупнейшие автодилеры и т.д.

Ринат Шабакаев, директор департамента кредитования корпоративных клиентов Бинбанка (Москва)
Без залога наш банк готов предоставлять кредит в определенных случаях. Во-первых, без обеспечения для корпоративного сегмента предоставляются овердрафты. Во-вторых, многие банки, работая с малым бизнесом и физическими лицами, предлагают без залога кредиты на небольшие суммы. В-третьих, это может быть любой кредитный продукт, предоставление которого, по мнению банка, не влечет за собой рисков. Очевидно, что таких проектов совсем немного.

Практики обращают внимание на то, что определенные проблемы с залогами возникли еще раньше, в результате внесения поправок в законодательство.

Личный опыт
Вячеслав Гвоздев, советник генерального директора по экономике и финансам группы компаний «Новые Черемушки» (Москва)
Особого ужесточения по залогам не произошло. Однако согласно изменениям ст. 340 ГК РФ теперь ипотека зданий и сооружений допускается только «с одновременной ипотекой по тому же договору земельного участка, на котором находится это здание или сооружение, либо принадлежащего залогодателю права аренды этого участка» (ранее была возможна ипотека части участка). Это создает весьма серьезные проблемы.
Представим ситуацию, у вас земельный участок 20 га, где расположено, скажем, 40 строений. Чтобы заложить одно строение, необходимо закладывать весь участок или права аренды всего участка – только по стоимости это может намного перекрывать весь кредит, соответственно для заемщика резко возрастают риски потери всей земли. При этом для залога другого строения на этой же земле другому банку придется оформлять последующий залог земли с согласия первого кредитора. На это не каждый банк пойдет, что осложняет жизнь и тормозит корпоративную экономику.

Перспективы российского рынка кредитования

Совсем немногие решаются говорить о том, что в течение 2008 года можно ожидать возврата ставок к докризисному уровню. Среди оптимистов Илья Абросимов, начальник управления регионального и отраслевого развития НОМОС-БАНКа, который прогнозирует к концу 2008 года уровень ставок по корпоративным кредитам в районе 10%. Большинство же склонно считать, что в течение года возможен дальнейший рост ставок.

Личный опыт
Наталья Исаева, начальник департамента по работе с корпоративными клиентами Локо-Банка (Москва)
Возврата ставок к докризисному уровню в этом году точно ожидать не стоит. Увеличилась стоимость привлечения денег для банков, на Западе по-прежнему наблюдаются проблемы с ликвидностью. Помимо этого, многие российские банки активно развивают филиальную сеть и розничное направление, что ведет за собой увеличение их расходов.

Некоторые эксперты обращают внимание и на возможные дальнейшие осложнения на банковском рынке в этом году. Так, по словам Михаила Задорнова, президента, председателя правления банка ВТБ 24, очередное обострение проблемы ликвидности в банковской системе неизбежно во втором квартале текущего года. «Приток капитала в страну сокращается, наблюдается даже некоторый его отток, и не только из России, но и со всех развивающихся рынков. Бюджетные деньги, которые поступили в экономику в октябре – декабре 2007 года, постепенно изымаются и с помощью налогов будут изыматься дальше и из банковской системы, и из экономики в целом, – отмечает он. – Внешние рынки для банков и крупных корпораций, по существу, закрыты. Поэтому в течение первого квартала будет происходить сжатие ликвидности, которое и станет проблемой во втором квартале 2008 года. И если правительство и ЦБ не примут адекватных мер в начале второго квартала, то проблема может стать достаточно остро»13.

Означают ли подобные прогнозы, что компаниям следует отложить выработку собственной стратегии привлечения заемных средств до принятия соответствующих мер правительством и Центробанком? Конечно же, нет. Во-первых, компаниям не следует забывать о других инструментах долгового финансирования (см. с. 74). Во-вторых, необходимо грамотно выстраивать взаимоотношения с банками. И при этом внимательно прислушиваться к советам самих банкиров.

Личный опыт
Наталья Исаева, начальник департамента по работе с корпоративными клиентами Локо-Банка (Москва)
Возврата ставок к докризисному уровню в этом году точно ожидать не стоит. Увеличилась стоимость привлечения денег для банков, на Западе по-прежнему наблюдаются проблемы с ликвидностью. Помимо этого, многие российские банки активно развивают филиальную сеть и розничное направление, что ведет за собой увеличение их расходов.живания компаний именно среднего бизнеса. И очень важно, чтобы банк имел опыт работы с клиентами именно этого сегмента бизнеса. Технологии взаимодействия с малыми и средними компаниями имеют свои особенности, и не все банки сегодня ими владеют.

Ринат Шабакаев, директор департамента кредитования корпоративных клиентов Бинбанка (Москва)
Компании, которые рассчитывают на привлекательные условия кредитования, должны понимать, что банку интересен клиент не только чтобы единовременно выдать кредит. Банку выгодно оказывать комплекс услуг, когда предприятие пользуется и расчетно-кассовым обслуживанием, и депозитами, и прочими продуктами. Заемщик, предполагая определенную лояльность со стороны банка, должен быть готов к пожеланиям кредитной организации по переводу на обслуживание в банк и прочих компаний холдинга.

Стивен Фишер, управляющий директор, руководитель департамента по работе с корпоративными клиентами Citi Россия и СНГ
Процентные ставки по кредитам, вероятнее всего, не вернутся к уровням до 2008 года в обозримом будущем. Тем не менее общая стоимость заимствования для компаний до некоторой степени компенсируется более низкой ставкой LIBOR и фиксированными ставками в долларах и евро.

1 Подробнее об этом см. статью «Как контролировать кредиторскую задолженность» («Финансовый директор», 2007, № 3 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
2 Подробнее об этом см. статью «Как выбрать банк и добиться выгодных условий обслуживания» («Финансовый директор», 2005, № 1 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
3 Подробнее о методах работы банка см. статью «Как небольшому предприятию получить кредит в банке» («Финансовый директор», 2006, № 12 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
4 Положение ЦБ РФ от 26.03.2004 № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженностям».
5 По мнению авторов, данные советы универсальны вне зависимости от сложившейся ситуации на рынке. Мнения представителей банков и компаний об изменении требований к заемщикам читайте на с. 77. – Прим. ред.
6 Подробнее об этом см. статью «Формирование бюджета налогов» («Финансовый директор», 2004, № 4 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
7 последней редакции вступила в действие с 11 августа 2007 года (утверждена Федеральным законом от 24.07.07 № 203-ФЗ). – Прим. ред.
8 Здесь не рассматривается такой инструмент как вексель. Подробнее о его применении читайте на с. 24. – Прим. ред.
9 О деталях данного инструмента см. статью «Практические аспекты факторинга» («Финансовый директор», 2007, № 7–8 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
10 Подробнее об этом см. статью «Лизинг и кредит – почувствуйте разницу» («Финансовый директор», 2002, № 3 или на сайте www.fd.ru/fd). – Прим. ред.
11 Материал подготовлен редакцией журнала.
12 См. «Коммерсантъ» от 01.02.08, с. 20.
13 Журнал «Эксперт», 2008, № 6, с. 18.

Финансовый директор.